2019年人民币汇率走势回顾与展望

  • 日期:02-05
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内容提要

2019,尽管经济增长面临诸多内外因素的困难,但在财政和货币政策的配合下,整体经济波动有序,汇率波动在合理范围内。受中美利差不断扩大的影响,互换点向上波动,期权波动加剧。

1。2019年市场回顾

1。人民币现货市场

2019年人民币在岸双向波动更加明显。中美贸易谈判的起伏已经成为全年的主要趋势。人民币兑美元汇率稳步“突破7”,美元指数与人民币汇率的相关性减弱。

从2018年底中美两国元首在阿根廷达成贸易谈判分阶段协议到2019年4月底,中美共进行了11轮双边谈判。1月至4月,在岸人民币兑美元汇率中间价上涨2%。

5月,美国单方面中止贸易谈判,对中国2000亿件商品征收25%的关税。人民币迅速贬值,人民币兑美元国内汇率迅速跌至6.90以下,一个月内中间价下跌2.5%,不仅抹去了去年4月份的所有涨幅,还再次逼近7.0的重要心理关口。随着第二季度的重复,市场对中美贸易战发展道路的主流预期已经从“谈判”转变为“边打边谈”。

第三季度,经过中美第12轮谈判,美国再次向特朗普施压,要求对中国价值3000亿美元的商品征收10%的关税。受此影响,国内人民币/美元汇率交易价格和中间价格分别在8月5日和8日跌至7.0以下,随后美国财政部将中国列为汇率操纵国。幸运的是,人民币兑美元汇率的下跌并没有引发跨境资本的大幅波动。9月初,人民币兑美元汇率达到7.1854的全年高点,整体汇率保持双向波动。

第四季度,中美贸易谈判开始出现。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展,并逐步达成第一阶段协议。市场情绪已被初步修正。人民币对美元的汇率已经从贬值变为升值。多航空市场的双方都在7.0左右反复争夺。

回顾2019年,人民币有序的“突破7”,对人民币汇率市场的发展意义重大,为人民币未来的进一步国际化提供了宝贵的经验。

2015年“8.11”汇率改革后,人民币兑美元汇率三次逼近7.0大关。在此期间,汇率“保持7”还是“突破7”是好是坏一直是市场和学术界争论的话题。事实上,在基于市场供求的有管理的浮动汇率制度框架下,好与坏之间没有绝对的区别,而是政策目标的选择。

今年5月,当中美贸易摩擦急剧升级时,央行高级官员表示,7不是人民币汇率的底线,更好地调整了预期,给客户和市场带来了风险。8月7日人民币汇率突破后,央行和外汇局通过领导讲话和简报解释了汇率水平的变化,牢牢把握了市场预期导向的主动权。

由此可见,人民币兑美元汇率有序突破7,反映了决策者和监管者明确的政策目标,能够及时有效调整市场情绪。此外,监管部门立即解除对合格境外投资者投资额度的限制和对RQFII试点国家和地区的限制,引导资金双向流动,缓解当地市场供求矛盾,有效稳定人民币市场汇率。

2。人民币衍生品市场

掉期:2019年,美元与人民币之间的一年期掉期点波动

回顾2019年,人民币期权的波动趋势紧密围绕中美贸易谈判,结果成为决定波动趋势的最重要因素。

二。2020

2020的市场前景。今年上半年中国经济逐渐稳定的可能性很高。影响人民币兑美元汇率的主要因素将回归到国内外经济增长的差异上,而中美贸易谈判的起伏对汇率的影响将在中长期内减弱。

1。人民币基本面能够稳定和复苏吗?

尽管2019年中国宏观经济增长率将因外部冲击而下降,但在供给侧改革和财政货币政策的协调下,整体经济波动是有序的。

在此期间,中央银行保持高度集中,坚持稳健的货币政策,加强反周期调整,进行预调整和微调,改革LPR利率报价机制,推进金融供给侧改革,在保持合理充足流动性的同时,重点增加对实体经济的金融支持。

此外,为了更好地应对外部冲击和转变外贸结构,以中国为首的东亚区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的15个成员国将于2020年正式签署该协定。可以预见,2020年中国将继续促进进出口贸易、双向投资和产业的协调发展,促进国内外因素有序自由流动,实现资源高效配置和市场深度整合。

2020年,如果贸易谈判顺利推进,分阶段协议的结果得到解决,市场风险情绪降温,外部冲击中国经济的压力可能减弱,基本面的变化将有助于人民币汇率上升。

另一方面,影响国内宏观经济的内部因素仍然复杂而不确定。例如,在过去两年中,由于国内去杠杆化和严格的房价控制政策等因素,中国海外债券的发行迅速增加。截至2019年底,海外美元债券已达到8700亿美元,未来两年是还款高峰期。这将对国内美元需求产生一定影响,并给人民币带来压力。

2。2019年美元指数变化,美国经济和美联储货币政策变化巨大。在第一季度,美联储在2018年连续三次加息。美联储的前瞻性利率指导方针仍在讨论2019年加息的次数。然而,自第二季度以来,美国经济增长势头明显减弱。在资本市场,2年期和10年期美国国债的收益率上下颠倒。此外,自第三季度末以来,美联储通过购买债券资产再次扩大了资产负债表,为可能经历紧缩的市场提前注入流动性。

尽管中美关系最近有所缓和,英国在离开欧洲方面也取得了一些进展,但美国经济面临的不确定性和美联储继续降息的必要性正在降低。鲍威尔在今年最后一次降息演讲中还暗示,“中期”调整可能已经结束,但从全球角度来看,美联储仍然是所有主要经济体央行中最温和的。

即使美联储从那时起暂停降息,美联储资产负债表的扩张也已成为既定事实,自今年第三季度以来增加了2050亿美元。相比之下,欧洲央行将需要一年多的时间来实现这一规模的增长。因此,对于美元来说,美联储是否会进一步降息可能不如美联储的扩表重要。换句话说,如果美联储继续扩大其席位,美元指数可能会走弱。

3。推动汇率市场活动

中国外汇管理改革将在风险防控的基础上,特别是资本账户开放和外汇市场建设上,推动更高水平的对外开放。目前,中国的直接投资已基本实现可转换。证券投资下的跨境投资系统,结合了机构投资者系统(所谓的QDII和QFII)和互联系统(沪港通、深港通)

此外,考虑到两国在科技领域将会有一场长期的博弈,这并不排除美国再次单方面违反共识,甚至可能在其他领域挑起争端的可能性。能否达成彻底取消现有关税的第二阶段协议仍不确定。

综上所述,展望2020年,在经济下行压力、美元指数和中美贸易战长期复杂因素的共同作用下,人民币汇率将继续呈现大范围的双边波动。波动趋势也将保持上下波动,汇率弹性将增加。

一般来说,影响汇率的中长期主要因素将回归到中美经济增长的差异上,但中美贸易谈判的不确定性仍可能对汇率的短期趋势产生很大影响。

作者:冀钱慧,浦东发展银行金融市场部

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